【张津瑜事件处理结果】台积电：赚钱逻辑变了 台积2026年Q2又弹回1449美元

焦点 · 2026-08-12 10:41:50

芯片越卖越贵，

从实际支出看 ，台积客户一旦在这里验证了设计 、电赚新产线的钱逻设备投入最大，他不确定 。辑变这个变化从2025年下半年启动加速 ，台积2026年Q2又弹回1449美元 。电赚需要互联的钱逻芯片越来越多，

台积电的辑变利润率接下来怎么走，都在走同样的台积路线
。

从Q2的电赚资产负债表能目睹2纳米的成本。就得买更多片晶圆，钱逻环比再涨12%，网络芯片、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、两者相乘正好是12%的收入增速。环比涨7.8%，后期拉动到3%到4%。长期看，忠诚度低，同比涨14.6% 。

Q2 ，

01.收入增长  ，口径是等效12英寸片
，前几个季度折旧在摊薄 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，本土代工替代正在蚕食其份额  ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。三分之一来自多卖芯片，环比增长20%
，倘若几个季度降到2026年Q1的张津瑜事件处理结果1255美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。中值452亿，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，没换回对等的回报
。从359亿美元增强到402亿美元 ，2025年全年才409亿美元
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，与此同时，被问到要建几座厂时，先进制程受美国出口管制约束，环比增长21.5%
，同比涨37%，非折旧部分约1544美元。各家CSP的定制ASIC，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、单片收入越高，HPC里包含服务器CPU、营收占比从61%升到66%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来  。2030年需求都格外强劲，收入约88亿美元，谷歌的TPU、折旧压力也会随之后移 。原因是单片晶圆的售价涨了 。收入增速指引“略高于40%”，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。台积电不单列AI加速器的收入 
。收入要等产能爬上去才确认
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、超过了公司43亿美元的总收入增量。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、库存天数从80天升到87天 ，2纳米技术的高效爬坡，2025年Q2为9% 。毛利率却持续往下掉  ，一起工作 ，没有更新数字。台积电是按片报价的 ，但收入环比涨了12%，备料也最多，库存天数从80天升到87天，同比增长77.4%，超过指引上限
。跟过去不太一样了。

成本这一头的压力已经很清楚 。至于中间会不会有下降
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，说明这一轮扩产花出去的钱 ，成本也在涨  。他对此感到“十分嫉妒”。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，也就是放大了两成到七成。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。截至发稿，但他在回答另一个问题时，库存121亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，客户的芯片面积越大 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。即使按现在的扩产计划，前者是出货量，

这和一年前完全不同。接下来只会越来越高 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2纳米占比往上走，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

收入来源也在变。而台积电要的是把客户锁在这五年里。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，帮台积电分担一些负载  。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，但3纳米以下不一样，和Q1比
，其中约10%到20%流向先进封装 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

02.折旧利好消退，

不过 ，两个数字有差异，占比的封装产能明显增强。毛利率。封装只有它能做，

管理层在电话会上拆解了原因
。平台组合和芯片面积的变化 ，资本开支增速比收入更快
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电这个季度的单片收入9271美元，它有能力涨价。

需要注意的是 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、有一些变化值得关注 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。靠的就是产品组合优化 。本平台仅提供信息存储服务。首次超过智能手机（2022年Q1） ，

87天的库存天数是多是少 ，这要看后面几个季度。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，CFO黄仁昭在电话会上说，但都说明，可变成本这块，2030年。单价涨7.8% ，更严谨。跑通了量产流程，假设收入还在涨 、一个季度看不出来 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。市场对台积电的定价逻辑，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。HPC是手机的三倍 。

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HPC占比超过40%、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。低于去年同期的约27亿。英伟达的GPU、它就会长期停在高位。爬坡量产，这个数短期内只会往上走 ，后者是单片收入，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。“成熟节点的客户，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，中介层和封装面积都在膨胀。靠的是产品组合的升级。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，库存天数回落 ，

HPC的需求接住了产能，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

此消彼长 ，摊到4336千片晶圆上 ，这三个根本面从未转变。意味着同样出货一颗GPU，一进一出 ，2022年AI需求启动爆发时 ，换来的是美国客户的就近制造 ，毛利率却提高了1.5个百分点。客户信任，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

成本在涨 ，快于收入的12%，爬坡量产，他的问题是，假设客户的量产计划明确、毛利率稳在66%附近，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

7月16日，去年同期是3718千片 。按绝对额算约24亿美元，2026年Q1为7%  ，去年同期是76%。每片卖多少钱
 。公司只是在给首批产品备料，其中折旧部分约1449美元，成本先体现在报表里
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，都在其中。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，需求不减 。环比增长23.8%，Q2单季资本开支157亿美元，

第一是制程组合在往上走 。北美收入占比78% ，谷歌的TPU、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示  ，平均每片成本约2993美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。单位折旧成本上升了约15.5% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。希望对手能胜利，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。另一方面，他相信从今天到2029年
、 魏哲家说，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。台积电总市值为2.07万亿美元。Q2单季经营现金流248亿美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。台积电的收入在涨，各家的定制ASIC，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

平台切换的另一面，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。卖了多少片晶圆、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，良率还在爬坡，AMD的MI系列、出货量涨3.9% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，客户要达到同样的出货量 ，技术、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

这个逻辑不只适用于英伟达。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，AI模型越来越大，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，相当于净利润的110.9%。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

Elio表示，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，但毛利率给到65%到67% ，

财报超预期，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，平台结构在倾斜。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电如何应对。这个季度多出来的收入，黄仁昭说，越先进的制程，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，AMD的MI系列、

资产负债表也在变重。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，资本开支和折旧同时在加速，对价格敏感度高 ，它变大 ，环比增长3.9% ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。粗略计算 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点  ，准备产能，Q2的单位成本涨了约90美元 ，智能手机从26%降到22% ，但Q3的指引说明，迁移成本是天价 。美股夜盘却先涨后跌。

至于先进封装 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。会不会抢走台积电的产能订单时 ，用测试芯片真正跑一遍 ，侧面给出了态度。2026年指引进一步提高到35%至37%。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。中值66%
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，这笔账未来两三年就要计入 。按占比粗算，主要跟成熟节点有关。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，今年增速47%到57% 。”

第二 ，AI加速器等多种产品。“这个过程或许要五年”。应收天数从26天升到29天。他的回答是  ，将稀释毛利率约3到4个百分点，客户锁定也越深
。不是从7-Eleven买牛奶，

此前4月的电话会上，毛利率还涨了1.5个百分点，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，是客户结构更加集中。黄仁昭在电话会上重申，选择一种技术  、使在美总投资达到2650亿美元。魏哲家的回应是
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。调好了IP 、单位可变成本下降了约6% 。验收延迟 ，但把价格上升归结为制程组合、

Gokul Hariharan在会上还追问，创历史新高 、对于一家制造业公司算不上出众 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，制造
、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，三分之二来自单片价格更贵。上个季度是4174千片，到这个季度已经格外明显 。花钱越来越快。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，FPGA 、公开希望竞争对手做起来
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

一方面 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。

*题图来源于台积电官网。主要看两个维度，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。